旺季仍可期漫空需静候：来自山东农膜的一线调研
2018年1-7月，LL累计产值54.55万吨，而上一年同期是55.2万吨，同比-1.2%。而进口量却有33.9万吨，上一年同期仅有22.9万吨，同比暴升48%。反观本年的HD，本年国产值58.27万吨，同比18.7%。对外依存度，LL在39.63%，同比上一年添加11%，HD却下滑了1.32%。非标很多转产使得本年LL定价更趋向于外盘锚定上限。
特别是在二季度和刚过去的8月份。从库存周期的视点可以对本年供需改变略窥一二。一季度，PE开工高位，叠加新年期间高累库，导致盘面继续跌落，商场自动去库；进入四月份，四川石化、镇海石化等大厂的检修导致PE全体开工率急速下滑，LL最低时分出产份额仅有26.9%，价格止跌企稳。7月中下旬，阅历了3-4个月的去库后，结构性对立凸显，标品货源缺少，中下流交易商纷繁补库，需求复兴； 8月开端，跟着上半年大修设备纷繁复产，PE开工率稳步提高，商场关于四季度需求抱有达观预期，库存缓慢累积。
出产运作：3w吨产能，上一年产值1.6w吨，本年月均1000-1200吨，出产线，进口货源印度较多，近期价格在9500左右，进口货源显着削减。质料库存不多，几百吨，以往多的时分能到2000吨，比如16年末那波职业下流团体备货。
终端需求：质料随用随拿，依据订单买货。制品库存近千吨，虽均为订单库存，但终端不走库影响企业后续出产及心态。本年订单同比上一年稳中略少。首要原因在于农膜用户出产经济效益下滑，导致膜收购量削减。别的，部分用户收购的膜或许运用2年，然后削减出产本钱。
出产运作：年产值1.5w吨左右，当时开工率在60%～70%，进货150-200吨/天，出货70-80吨/天。产功用膜为主，进口高端料多，煤化工料运用少，进口占比约60%，历年同比相等。进口货首要来自沙特、科威特，商标7050、218W。尽管印度货廉价，但不怎样运用，首要是亮度欠好，透光性差，棚膜作用欠好。
终端需求：质料存货较多，但大部分为茂金属、高压，掺混份额在25%，标品线性货随用随拿，备货不多。订单同比上一年有所添加，从八月中旬开端连续进入出产旺季。80%产1年膜，2年膜价格贵1000，3年膜贵1500，价差趋小在于膜曝光度下滑会很快。
出产运营：年产值6-7k吨，开工率说是在80%，当时5条出产线%国产，进口料首要来自伊朗、沙特、科威特。商标1018、9047、2420。煤化工料少数运用在包装膜上。南边区域部分西瓜膜会加母料，本钱较高，价格最低也要15000-16000元/吨，好一点的20000元/吨。当时质料库存不多，30-40%高压，20%茂金属，40-50%线左右，近几年同比改变不大。
下流终端：当时销区会集在西北和东北，订单简直满是西北区域的。8、9月份现已开端连续接单出产，但安徽、江苏区域下流没有彻底发动。本年订单同比上一年下滑约20%。厂家以为首要是前两年PO膜量大，而PO膜能用2-3年，因而订单本年边沿削减。PO膜用料45%茂金属+55%LD。制品库存几百吨，部分是订单货，部分自囤货。
月交易量5000-6000吨，PP、PE各一半。货源中煤、中天合创、中石化均有，一级代理商。前两年下流简直都是交易商，现在开端逐渐有10-20%LL是终端膜厂等拿货，45-50%PP终端下流直接拿货。
当时库存不多，国内价格9100以下才会考虑去备货。已有八月底远期，10月底左右到港。当时价格2001商标印度货9500左右，倒挂，无收购意向。假如后市LL反弹，或许考虑补货。
下流无备货，原因是以为现在PE现货途径多（基差交易盛行），特别山东本地下流上午订购，下午简直就能送到。
延伸中煤一级代理商，月交易量1wt左右，PE/PP大致五五开。绝大部分为国产料，别的做一些出口助剂。下流50%的交易量运送在终端，其他的是中心套利商。当时套利商手里没货，9月上旬解套后拿货很少，首要需求仍是终端。交易商反应，本年MPP管遭到基建的影响，低融共聚终端需求非常好。别的，便是HD的需求同比也非常好，除了HD管材需求预期证伪，也成了近期价格回落的首要原因。
交易量20wt/年，主做进口料，约占70%，且同比改变不大，占比PE:PP约7：3。下流80%是终端消费，只要20%是卖给中心套利商。本年出货量同比上一年改变不大，但对后市较达观。本年进口料首要来自中东区域伊朗、科威特、沙特，商标1018、218WJ、2420。美国料不多，一方面是美国新设备投产没有安稳放量；另一方面，美国料的质量曾出过疏忽，在华北区域口碑一般。
容量5-6wt，当时4wt，新年为囤货顶峰期，国庆正常装卸货。库存种类普货均有，PE、PP、PVC、钛白粉等，价格0.35。PVC库存占比最大，PE大约1800吨的量。有部分是西北厂家寄存的货源，部分是华东交易商库存。最近出货较好，大约每天70/80吨。
库容10wt，现在4wt，PE6成，PP4成，还有少数橡胶、PVC。首要作为中石油、神华、中煤、宝丰等西北煤化工异地库，年入库70wt左右，中石油33wt。从前来看，10月中下旬入库多，会进入累库阶段。本年出库大约1800-2000t/天，上一年正常水平在2800-3000t/天，首要原因是上游工厂本年检修多。
从工业的视点来看，最直观的感触来自于交易商。本年非标转产对标品的供需平衡拉扯影响非常大，调研下来几家交易商均以为PP的低融、PE的HD本年的量同比增加较快。这也印证了本次调研之前，对本年工业供需布景的剖析。究其原因，笔者以为有两点：一、在14、15年设备刚投产的时分，安稳性较差，制品以标品为主；跟着设备工艺日渐老练安稳，高端料质量安稳性逐年提高。二、最底子的便是高端料的附加值更高。比如HD、PP注塑等，出产赢利好，很多大企业未来的出产导向便是高端料，削减标品的供给。因而，非标比价支撑对聚烯烃研讨的影响权重会边沿增大。
从当时中下流需求来看，当时虽处旺季，但顶峰未至，国庆前后是个需求节点。结合中下流备货不多的库存，若这个价格再往下，不扫除会呈现7月底的那种补库行情。那么供给端能否于期在9-10月复产会拉扯供需缺口扩展。别的，很重要的一点，外盘货源倒挂，交易商收购的比较少，近期多为远期合约到港量，边沿压力跟着时间推移会减小，这个节点大约在十月。
所以，短期下方空间博弈在于补库预期和检修正产。长时间逻辑仍旧在于外盘是定价锚上限。操作上，急进者可选择短多获取超量报答。稳健型投资者可静候反弹，寻求基差或表里价差的安全边沿进行长线空头装备。套利上，LL1-5正套短期仍有必定走扩空间。