申万宏源-瑞华泰-688323-高性能PI薄膜国产化龙头柔显、5G等推动需求快速增长

  ：I薄膜作为目前世界上性能最好的超级工程高分子材料，机械性能、绝缘和介电性能、耐高低温性能等均居于高分子材料金字塔的顶端。柔性OLED、5G通信以及新能源等多个领域将不断推动PI薄膜产品的新特性及新功能开发。根据GrandView预计全球PI薄膜市场规模将从2020年的20.5亿美元增长至2。”

  2.公司专门干高性能PI薄膜的研发、生产和销售，基本的产品包括热控PI薄膜、电子PI薄膜、电工PI薄膜等，2021年上半年营收占比分别为57%、29%、13%，随着产品结构的升级各产品毛利率稳步提升。

  3.公司拥有完整的配方、工艺及装备等PI薄膜研发和产业化的核心技术体系，成功进入高端应用市场，多款产品填补国内空白，打破国外厂商对国内高性能PI薄膜行业的技术封锁与市场垄断，产品销量全球占比约6%并持续提升，逐渐进入全球竞争行列。

  5.2021年主流手机生产厂商纷纷推出多款折叠、曲面屏手机，柔性OLED显示屏慢慢的变成为显示技术发展新趋势。

  6.随着5G通信、物联网等技术的发展驱动消费电子科技类产品升级，对材料的散热性能、介电性能等要求越来越高。

  7.PI薄膜作为目前世界上性能最好的超级工程高分子材料，机械性能、绝缘和介电性能、耐高低温性能等均居于高分子材料金字塔的顶端。

  8.柔性OLED、5G通信以及新能源等多个领域将不断推动PI薄膜产品的新特性及新功能开发。

  9.根据GrandView预计全球PI薄膜市场规模将从2020年的20.5亿美元增长至2025年的31亿美元。

  10.随着下游OLED、FPC等产能持续向中国大陆地区转移，预计国内PI薄膜市场将快速地增长，根据国内下业增速测算，预计2024年国内PI薄膜市场总规模有望达到147亿元。

  12.高性能PI薄膜的研发和制造技术长期被外资垄断，其中美国杜邦、日本宇部兴产、钟渊化学和韩国SKPI等龙头厂商占据全球市场占有率超八成。

  13.随着下游市场往国内转移，近年来，我国相继出台一系列政策，推动高性能PI薄膜的技术突破及国产化，2021年以后将有6家国内企业陆续建设高性能PI薄膜产线，PI薄膜行业国产化替代加速推进。

  14.公司研发技术水平国内领先，嘉兴募投项目及CPI产线投产，业绩加速释放。

  15.公司在PI薄膜领域专业深耕十余载，推动了高性能PI薄膜国产化进程，并通过提升配方设计、生产的基本工艺和装备技术的综合能力，加速新产品的开发、量产。

  16.公司现有高性能PI薄膜产能720吨，募投项目贡献新增产能1600吨，同时50吨/年的CPI专线年陆续投产，产能的大规模提升、和产品种类的升级，公司业绩有望加速释放。

  17.首次覆盖，给予“增持”评级：预计公司2021-2023年归母纯利润是0.62、0.97、1.56亿元，对应PE分别为107X、67X、42X，公司作为国内稀缺的高性能PI薄膜标的，2022-2023年利润平均增速近60%，首次覆盖，给予“增持”评级。

  18.风险提示：新产品开拓没有到达预期；新项目投产没有到达预期；原材料价格大大波动。

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