中金公司-中国石化-600028-国内最大EVA生产商POE先驱被低估的新材料巨头-210628

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  EVA和POE胶膜作为重要的光伏电池封装材料，受益于未来几年全球光伏新增装机量迅速增加，我们预计上游EVA、POE粒子等应用于光伏胶膜领域的需求有望快速提升，驱动EVA和POE有望维持较长时间的高景气度。

  中国石化是目前国内最大的EVA生产商，且今明两年有比较明确的新增产能投产计划，在POE方面我们大家都认为中国石化在研发技术攻克上处于国内领先的地位，并规划在新建天津南港乙烯项目上实现首套商业化运营。（慧博投研资讯）评论

  旗下子公司合计拥有EVA生产能力达44万吨/年(扬子巴斯夫20万吨/年、燕山石化20方吨/年，北京东方石油化工有限公司有机化工广4万吨/年)，占目前国内生产能力约44%，其中中国石化权益产能达32万吨/年。公司旗下合资公司古雷石化在建乙烯项目配套了30万吨/年EVA新产能，我们预计最快于4Q21-1Q22投产;公司全资子公司中科炼化去年底开始陆续建成投产，并配套了10万吨/年EVA新产能，我们预计明年有望投产。到明年底，我们预计公司EVA生产能力将增长至74万吨/年，权益产能将增长至57方吨/年,进一步巩固其在国内乃至全世界内EVA生产商龙头的地位。打破国外完全垄断市场，首套自主研发POE项目将落地天津。依据公司规划，将在中石化天津分公司基础上,建设天津南港120万吨/年及下游高端新材料产业集群项目，这中间还包括了10方吨/年POE装置，为中石化自有技术。我们预计该项目最快有望于2023年投产，届时也将标志着继万华化学之后，POE国产替代又迈出了坚实的一步。

  实施高端材料发展的策略，不断的提高化工材料产品的附加值。公司提出的“一基两翼三新”新战略格局中，强调了将坚定实施高端材料发展的策略，不断的提高化工材料产品的附加值。我们大家都认为公司未来将不断通过自主研发与进口授权“双管齐下”，在国内多类高端新材料领域实现技术和生产的突破。

  维持盈利预测不变，基于分部估值维持A/H目标价6.20元/6.20港币不变，分别对应1.Ox/0.8x2021年市净率和40%/50%的上行空间。维持两市“跑赢行业”评级。

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